!银河基金狂砍鲁万通估值这只债券的跌幅猛于股票

11月28日,银河基金发布公告,宣布对公司旗下资产管理产品持有的“16鲁万通”、“16鲁通02”进行估值调整,估值价格均为 38.50元。

据公开资料显示,“16鲁万通”是山东万通石油化工集团有限公司(以下简称“万通石化”)于2016年8月公开发行的公司债券,发行总额6.4亿元,发行期限为5年,发行利率为6.5%,该债券将于2021年8月29日到期,2018年6月21日联合信用评级有限公司对该债券的评级为“AA”。

而“16鲁通02”为万通石化于2016年11月发行的第二期债券,发行总额8.6亿元,发行期限为5年,发行利率为5.97%,该债券将于2021年11月29日到期,2018年6月21日联合信用评级有限公司对该债券的评级同样为“AA”。2018年12月23日

但在11月7日,万通石化公告宣布,因11月6日和7日“16鲁通02”债券二级市场价格波动异常,触发临时停牌,此外,为保护投资者权益,公司决定申请“16鲁通02”、“16鲁万通”自2018年11月8日起暂停竞价系统交易,固定收益平台正常交易。

历史数据显示,自两只债券发行以来价格一直在100元面值附近,但在11月6日,2018年12月23日,“16鲁通02”成交价大幅下挫至27.01元,跌幅71.84%,但成交量仅1手,11月7日成交价小幅上升至33.95元,成交量明显放大至1.36万手。截至11月8日两只债券开始停牌,“16鲁万通”、“16鲁通02”分别在盘中报价98.86元、33.95元。

而此次银河基金将“16鲁万通”、“16鲁通02”的估值均调整为38.50元。

截至发稿前,两只债券均未发生未按时付息的情况,且在11月22日,万通石化发布债券付息公告,宣布将于11月29日支付“16鲁万通”、“16鲁通02”自2018年8月29日至2018年11月28日期间的利息。

山东万通石化成立于1998年,注册资金5.28亿元,属万通海欣控股集团子公司,经营范围涵盖石油化工、精细化工、港口航运、保税罐区、成品油批发零售、地产置业、石油装备、现代物流等多个产业。据债券的2018年半年报数据显示,截至二季度末,公司归属于母公司所有者的净资产为761,583.74万元,上半年营业总收入为1,098,094.26万元,归属于母公司所有者的净利润为 30,284.20 万元,2018 年6月联合信用评级有限公司综合评定其信用等级为 AA,评级展望为稳定。

但中金固定收益团队在11月16日的研报中却表示,山东万通石化公司的现金流恶化,流动性非常紧张,提醒关注发行人与鲁高速合作事宜进展。

研报显示,从公司经营和财务状况来看,万通石化17年由于装置检修停产2个月导致产销量下降,公司收入同比下降5%,同时上游原油价格上行,公司采购均价比16年提升比例在30-60%之间,导致整体毛利率有一定下降,18年仍有下降趋势。根据息税折旧摊销前利润(EBITDA),公司有每年产生近20亿元现金流的能力,受存货和应收应付科目影响较大,其中14-15年应付票据大幅上升带动经营现金流大幅超过EBITDA,但16年以来应付票据下降、应付账款和预收账款有一定增长,16年存货同比下降而17年存货大幅上升,总体盈利变现效率有一定下降,而且公司17年经营现金流和筹资应该存在重分类,实际经营现金流应为大幅净流出10亿元左右。另外,公司投资支出比较多,推动债务规模上升。

总的来看,公司近几年应付票据减少但债务上升,同时货币资金下降,流动性压力上升。更重要的是,公司现金流量表范围内的“现金及现金等价物”(可动用的非受限资金)基本只有4亿元左右,流动性非常紧张,而随着债务到期,尤其是两期公司债明年都将进入回售,融资环境紧张,流动性压力恐进一步上升。

此外,据公司控股股东万通海欣控股集团官网披露,由山东高速集团控股的山东渤海湾港口集团与海欣控股于10月11日签署合作协议,将在东营港区码头、仓储、管线等涉港业务方面展开合作,推进东营港2*30、2*15和4*10万吨大码头建设,而海欣方面对接公司正好是万通下属的山东万通集团东营港航有限公司,但目前尚未披露合作交易对价、股权安排等具体合作方案,对公司的具体影响尚待继续关注。返回搜狐,查看更多